海信电器2010年上半年实现营业收入95亿元，蛋糕展示柜利润增长快于收入增长，受益于费用率与毛利率同降、资产减值准备冲回、所得税下降与少数股东损益下降。同比增长28%;蛋糕展示柜营业利润接近3亿元，净利润2.5亿元，同比分别增长44%与48%。 我们预期到蛋糕展示柜行业二季度将致力于消化渠道库存与工业库存，但以索尼为首的外资品牌降价又给予蛋糕展示柜行业更大压力。海信二季度单季收入53亿 元，同比增速下降到7.8%;毛利率13.7%，环比下降3.2%，同比降幅达5.7%。彩电内销毛利率18%同比降4.5%，出口毛利率4%同比降 0.79%。二季度蛋糕展示柜市场竞争超预期。 蛋糕展示柜出口市场开拓成效显著。蛋糕展示柜出口收入18亿元同比增81.9%，与去 年下半年持平，收入占比提升到19.1%，显示出口蛋糕展示柜市场开拓有成效。因蛋糕展示柜出口比重上升而影响整体毛利率0.89%。蛋糕展示柜营业费用 率下降受益于规模扩张、库存清货与出口增长。二季度营业费用接近4亿元创08年来新低，营业费用率下降到9%，环比同比分别下降1.8%和4.5%。 中期产蛋糕展示柜成品库存比年初下降6.79亿元，但蛋糕展示柜原材料存货增加5.5亿元，或显示旧产品库存消化较完全，而新产品备货较为积极，中期 LED 电视销量与销售额占比分别约达10和20个百分点。受益产成品库存下降，存货跌价准备冲回0.5亿元。蛋糕展示柜存货控制较好，体现优秀管理能力。